铁矿石期货功能渐显 钢企由“怕”到“追”

时间:2019-11-06 07:56:00

资料来源:中国证券报

近年来,铁矿石行业受到越来越多的关注。然而,“定价”等方面一直存在矛盾,影响了上下游的和谐。铁矿石期货的推出对解决这一矛盾有多有效?下游钢铁公司认识到这一点了吗?

9月25日至26日,大连商品交易所主办的第19届中国钢铁原料国际研讨会在青岛举行,权威专家就这些热点问题进行了深入讨论。大连商品交易所总经理王凤海出席会议并致辞。他阐述了期货市场的作用、铁矿石期货的功能以及工业和金融的关系。他坚信,通过工业和金融的共同努力,大连铁矿石期货必将在构建和谐的钢铁生态圈、促进产业链各方合作共赢、建立长期持续的合作关系、维护全球钢铁产业链稳定健康发展方面发挥至关重要的作用。

打破上下游产业之间的矛盾

研讨会由中国钢铁工业协会和中国国际贸易促进委员会冶金工业分会联合主办,冶金工业国际交流与合作中心承办。相关政府部门、行业协会、国内外主要钢铁生产企业、铁矿石供应商及相关咨询机构的代表出席了会议。据了解,世界钢铁协会和世界四大铁矿石供应商的代表都出席了会议。

业内专家在会上讨论的第一个问题是如何构建上下游产业链之间的和谐关系,解决上下游产业之间的冲突。影响上下游关系和谐的关键因素是定价。

行业专家在《中国证券报》上告诉记者,在传统的定价模式中,购买价格是一个价格,卖方想高价卖出,买方想低价买入。买方和卖方是矛盾和对立的。这种定价关系的前提是一方挤压另一方的利益。同时,定价效率低,通常需要长期重复的价格谈判。从20世纪80年代到2010年,30年期铁矿石定价模式基本上是通过双方谈判解决的。后来,随着市场发展向指数定价的逐步过渡,指数在一定程度上提高了定价效率,有助于形成相对稳定的上下游关系。然而,买卖双方的对立关系并没有发生实质性的变化,指标的公平性和客观性也是上下游关系和谐的重要前提。然而,该指数样本量小,难以保证其公平性和客观性,尤其是在供需市场结构不平衡的情况下。这也是目前铁矿石面临的一个难题。

期货可以解决上述矛盾。期货价格形成的样本足够大,任何人和企业都可以参与。价格形成过程也是公开透明的,交易真实可靠。所有人都根据自己的判断,在统一的规则体系下,通过真实的货币和白银进行公开交易。对期货也有严格的监管,以确保各方之间的公平交易。例如,持仓限额制度、跌停板、大规模报告、真实控制关系账户等,形成了一个完整而行之有效的监管体系。中国证监会、证监局、期货交易所、监控中心、期货协会形成了“五位一体”的监管体系。这种价格通过大样本、有效监督和真实交易很容易被买卖双方接受。更重要的是,依靠期货价格形成的基本交易方式,不仅解决了公平定价和定价效率的问题,也为双方解决定价中的对立关系提供了选择。

出现套期保值和定价功能

行业专家指出,铁矿石期货的套期保值和定价功能日益突出。

回顾铁矿石期货、普氏指数(Platts index)和螺纹钢价格之间的关系,可以清楚地看到,在铁矿石期货上市之前,普氏指数与钢材价格高度相关,两者之间的相关系数高达80%以上,铁矿石价格基本跟随钢材价格的变化。铁矿石期货上市后,普氏指数从跟随钢铁价格趋势转变为真正反映自身供求关系。普氏指数和螺纹钢价格之间的相关性降至40%以下。

从铁矿石期货上市后的走势来看,主要经历了三个阶段的变化:第一阶段是2013年至2015年的单边下跌,反映了由于矿石生产而导致的大量供应;第二阶段是2016年至2018年的底部整合,受供应方结构改革和下游需求不足的影响。第三阶段是今年以来的价格大幅波动,反映了大坝决堤和飓风造成的供应萎缩。上市前,每轮平均价格波动为61美元/吨,上市后降至34美元/吨,波动曲线较为平稳。铁矿石期货价格客观有效地反映了主要销售领域供求关系的变化。

《中国证券报》记者还了解到,铁矿石期货市场的日交易量接近1亿吨,远远高于现货的日交易量和消费量100万吨。它能够满足行业客户的套期保值需求,保证市场价格形成的公平性和客观性。

以中国一家大中型钢厂为例,在行业整体利润下滑的背景下,该企业利用期货工具实现了2019年上半年45%以上的同比利润增长。同期该行业的平均利润仅为4%左右。据统计,大中型钢厂的套期保值比率约为20%-30%,交易者的套期保值比率几乎为100%。根据一个铁矿石现货交易平台的统计,期货上市后,15点以后的铁矿石交易从34%上升到80%以上。正是因为铁矿石期货的良好发展吸引了越来越多的行业客户积极参与。铁矿石期货已经成为一些行业客户不可或缺的风险管理和现货管理工具,越来越多的现货交易是指期货定价。

值得注意的是,2018年5月4日大连铁矿石期货对外开放后,价格形成机制变得更加合理,市场对期货价格的认可也逐年增加,基于铁矿石期货价格的基础交易逐步开展。据不完全统计,2017年铁矿石现货基础贸易量不到500万吨,2018年攀升至1000万吨。2019年上半年的数量与2018年持平,预计年底将达到新高。这表明铁矿石期货为行业定价的条件已经初步得到满足。

它将在产业链中发挥更加关键的作用。

未来,该行业希望铁矿石期货将在产业链中发挥更关键的作用。许多企业不了解铁矿石期货,甚至害怕风险,成为积极参与者。钢铁企业参与期货交易已成为一种趋势。

王凤海指出:“我们之所以不遗余力地开展产业培训,是因为我们知道,只有在行业的积极参与下,期货市场维持行业稳定健康发展的功能才能发挥出来,服务实体经济的初衷才能实现。”

据报道,铁矿石和大豆产业非常相似,两者的特点都是原料供应高度集中,对进口依赖程度高,产业链短,用途单一。与铁矿石不同,大豆产业的产业参与率约为70%。正是产业客户的积极参与,使得大豆产业在中美贸易摩擦的宏观背景下平稳运行,价格尚未出现明显波动。另一方面,从企业的角度来看,与世界500强企业相比,发达国家94%的企业使用衍生品来管理和对冲其业务和金融风险。中国钢铁企业在利用衍生品管理和对冲风险方面还有很长的路要走。

他指出,许多大中型钢铁企业已经开始重视和使用期货工具,如鞍钢集团。国际化后,一些国际矿山也开始参与贸易,一些正积极准备推进。他坚信,通过工业和金融的共同努力,大连铁矿石期货必将在构建和谐的钢铁生态圈、促进产业链各方合作共赢、建立长期持续的合作关系、维护全球钢铁产业链稳定健康发展方面发挥至关重要的作用。

据报道,近年来,大公司围绕铁矿石品种开展了一系列工作。在合约制方面,各大贸易公司首次尝试铁矿石大宗商品品牌交割,不断提高铁矿石期货价格的代表性和稳定性。在交易系统方面,针对近几个月来主合同不连续和不活跃的问题,铁矿石自2017年起引入仓单服务提供商系统和期货做市商系统。通过在交割和交易方面的共同努力,最近几个月的合约已经具备了一定的流动性。在工具创新方面,大商家建立的多层次市场为行业提供了更加多样化的工具。商品交易业务于去年12月启动。基础交易平台于9月25日推出。在铁矿石行业,鹤岗、鞍钢、太钢和新日铁等大型钢铁企业已申请成为贸易商。此外,中国首个跨境商品期货交易所交易基金(etf)产品——铁矿石交易所交易基金(iron ore etf)定于今年11月在香港交易所上市,为国内外客户参与铁矿石期货市场提供了一个便捷、低门槛的渠道。主要交易机构积极推动铁矿石期权的早期上市,建立以铁矿石期货为核心的产品体系,以及掉期、基础和期权等完整工具。

与此同时,各大交易所不断加强风险防控,确保铁矿石等期货产品的稳定运行。为了应对今年上半年铁矿石价格的上涨,一方面,及时出台了防风措施,以防范潜在的市场风险。另一方面,应加强日常监控,打击非法交易。利用新推出的渗透系统、客户档案、相关账户筛选和内幕交易对铁矿石进行了全面调查,未发现操纵市场、恶意影响期货价格、联合操纵期货和期货等重大违法行为。(记者张和真)



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